自上20世纪90年代以来，跨国并购迅猛发展，整个20世纪90年代跨国并购的平均增长速度达到30.2%，大大超过了全球对外直接投资(FDI)15.1%的平均增长速度。90年代中后期，跨国并购投资占国际直接投资的70%-90%左右；尽管2l世纪初跨国并购投资有所下降，但仍然占据着国际直接投资的绝大部分份额。吸收外商直接投资是我国对外开放的重要内容，进一步吸收外资离不开利用跨国并购这种国际直接投资的主要形式。

　 自20世纪90年代初出现第一起外资并购国有企业的案例——香港中策公司收购山西太原橡胶厂以来，外资并购的发展并不顺畅。据统计，到2001年，中国吸收的FDI中，外资并购额仅占4.96%。自2003年以来，外资并购内资企业的案例才逐渐增加。

　　随着加入WTO的承诺逐一兑现，中国的大门将会越敞越开，这是一个不可逆转的趋势，而境外资本进入中国，实际上也是世界经济重心向中国转移过程中不可或缺的一环。在这样的背景下，喋喋不休地讨论是否应对外资关上大门显然是不明智的，我们更应该思想：如何与外资收购共生、博弈？

　　这个问题的解答显然要从了解收购资本的习性开始。

　　产业背景和获利模式的不同，会直接影响到收购资本的运作方式。同样是收购内地水泥企业，拉法基与大摩、鼎辉在交易结构设计、目标企业估值以及购后整合上的手法显然不同；同样是私募股权基金，杠杆收购与全资收购在交易方式上的不同，也会对目标企业的经营、战略取向乃至控制权归属产生莫大影响。

　　从大的分类上看，收购资本可以分为产业资本和金融资本两类。产业资本因行业特征、生产资源的全球布局以及收购方特定的收购目的不同，在选择目标企业和设计交易结构方面有差别；金融资本虽然通常都在收购前就已经设计好了目标企业股权的退出通道，但是，它们亦因收购资本的募集方式、运作期限等要求的限制，呈现出不同的交易特点（见表1、表2、图1）。

表1、境外产业资本参股/收购中国企业的情况

收购方	被收购方	时间	行业背景	收购比例	收购资金
五十铃、伊藤忠	航天长峰（600855）	1995	汽车	25.00%	—
马来西亚和昌公司	深国商（000056）	1995.1	商业	13.70%	—
美国航空投资基金	海南航空（600221）	1995.6	航空	21.23%	2500万$
五十铃、伊藤忠	长安汽车（000625）	1996	汽车	9.99%	—
福特汽车	江铃汽车（000550）	1998.11	汽车	29.90%	—
HOLCHIN B.V.	华新水泥（600801）	1999.3	水泥	23.40%	—
达能	梅林正广和（600073）	2000.1	饮品	50.00%	1.5亿￥
达能	乐百氏	2000.1	饮品	60.00%	—
英国特蕾克斯设备公司	北方股份（600262）	2000.7	机械	25.10%	—
阿尔卡特	上海贝岭（600171）	2001.1	电子	50%+1股	—
米勒	华润啤酒	2001.1	饮品	30.38%	6.1亿￥
ITD	新涛科技	2001.11	电子	100.00%	8500万＄
艾默生公司	华为安圣电气公司	2001.7	电子	100.00%	7.5亿＄
安卡莎机械公司	江汽股份（600418）	2001.7	汽车	15.67%	—
英特布鲁	珠江啤酒	2002	饮品	24%	1950万＄
英特布鲁	浙江开开	2002	饮品	70%	3500万$
AB	青岛啤酒（600600）	2002.1	饮品	27.00%	14.2亿￥
嘉士伯	华狮啤酒	2002.12	饮品	100.00%	8500万￥
三星康宁	赛格三星（000068）	2002.8	电子	21.37%	—
柯达	乐凯胶片（600135）	2003.1	日化	20.00%	1亿＄及资产
达能亚洲	光明乳业（600597）	2003.11	饮品	战略联盟（5.85%）	2亿元￥
雅虎香港控股公司	3721网络公司	2003.11	网络		1.2亿$
苏·纽卡斯尔啤酒	重庆啤酒（600132）	2003.12	饮品	19.51%	5.25亿￥
嘉士伯	大理啤酒	2003.6	饮品	100.00%	2.2亿￥
佳通	ST桦林（600182）	2003.7	化工	44%	—
恒生银行、新加坡政府、直接投资公司、国际金融公司	兴业银行	2003.9	金融	24.00%	27亿￥
喜力	粤海啤酒	2004.1	饮品	21%	2.47亿￥
皮尔金顿公司	耀皮玻璃（600819）	2004.4	建材	18.97%	—
AB	哈尔滨啤酒（0249）	2004.7	饮品	100.00%	58亿￥
亚马逊公司	卓越网	2004.8	网络		7500万$
英国汇丰银行	交通银行	2004.8	金融	20%	14.47亿＄
香港伟华电子	生益科技（600183）	2004.9	电子	25.91%	—
米塔尔钢铁公司	华菱管线（000932）	2005.1	钢铁	36.67%	27.9亿￥
拉法基	双马集团	2005.11	水泥	100.00%	3亿￥
帝斯曼	华北制药（600812）	2005.11	医药	49%	1.64亿$
IllvaSaronno Investments、美国国际金融公司	张裕集团	2005.2	饮品	43.00%	6.27亿￥
卡特彼勒	山东工程机械公司	2005.4	机械	40%	175万￥
美洲银行、新加坡淡马锡	建设银行	2005.6	金融	9.0%和5.1%	30亿$、10亿$
苏格兰皇家银行集团	中国银行	2005.8	金融	10.00%	31亿＄
汇丰控股	平安保险	2005.8	金融	9.91%	81.04亿hk＄
英博	雪津啤酒	2006.2	饮品	100.00%	58.86亿￥
阿塞洛钢铁集团	莱钢股份（600102）	2006.2	钢铁	32.53%	18亿￥

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